可口可乐公司 (KO) - 2023 年第二季度收益报告

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操作员
在此，我谨代表可口可乐公司欢迎各位参加2023年第二季度财报电话会议。本次会议将进行录音。如有异议，请立即挂断电话。 [主持人说明] 谨此提醒各位，本次电话会议旨在与投资者进行交流，因此将不回答媒体提出的问题。媒体代表如有任何疑问，请联系可口可乐公司的媒体关系部。.

现在我想向大家介绍罗宾-哈尔彭女士，她是公司副总裁兼投资者关系部主管。哈尔彭女士，您现在可以开始了。

罗宾-哈尔彭
大家早上好，感谢各位的参与。今天与我一同出席的有公司董事长兼首席执行官詹姆斯·昆西，以及公司总裁兼首席财务官约翰·墨菲。我们已将相关附表发布在公司网站 coca-colacompany.com“投资者”栏目下的“财务信息”部分。这些附表对某些非公认会计原则（Non-GAAP）财务指标进行了调节，公司高管在今晨的业绩讨论中可能会提及这些指标，并将其与根据公认会计原则（GAAP）报告的业绩进行对照。您还可以在公司网站的同一栏目中找到其他附表，这些附表提供了关于公司增长情况和营业利润率的分析。.

此外，本次电话会议可能包含前瞻性陈述，包括有关长期盈利目标的陈述，应结合我们财报公告及公司向美国证券交易委员会（SEC）提交的定期报告中所载的警示性声明一并考虑。在预先准备的发言结束后，我们将进入问答环节。[主持人说明]。.

现在，我将把电话交給詹姆斯。.

詹姆斯-罗伯特-B-昆西
谢谢你，罗宾，大家早上好。继年初的强劲表现之后，我们在第二季度继续保持良好势头。我们将深受消费者喜爱的强势品牌与统一的普及型分销系统相结合，使我们能够在多种不同的经营环境中取得胜利。鉴于上半年的强劲业绩和我们业务的韧性，我们今天将上调我们的最高和最低业绩指导。

为了让大家全面了解我们的业绩情况以及上调后的业绩指引，我将首先讨论第二季度的业绩表现，并就当前的商业和消费环境进行分析。随后，我将重点介绍各业务类别的表现，包括我们如何在整个产品组合中推动质量领先。最后，我将简要说明为何我们对实现长期目标充满信心。随后，约翰将总结本季度的业绩，并介绍我们对2023年业绩预期的修订情况。.

第二季度，各种宏观力量在我们的市场上相互竞争。从积极的方面看，许多供应链压力有所缓解，对银行业稳定性的担忧减弱，能源价格继续从历史高位回落。然而，全球通胀依然高企，一些市场的地缘政治局势依然紧张。尽管如此，我们在本季度仍实现了 11% 的有机收入增长。

销量持平，在经历了一个缓慢的开端后，销量连续改善，6 月份成为本季度最强劲的月份。2023 年上半年，我们的销量增长与 2019 年以来的基本表现保持一致。更广泛地说，我们的行业表现强劲，我们相信我们在销量和价值方面都有很大的增长空间。我们还在继续扩大份额。本季度，我们在家庭和外出渠道都获得了价值份额。

展望下半年，全球通胀环境对不同地区的消费者和我们的业务产生了各不相同的影响。在北美和西欧等发达市场，通胀开始趋缓，劳动力市场依然强劲。我们的价格弹性仍相对较低。不过，我们观察到在某些品类中，消费者表现出一定程度的转向自有品牌意愿。整个行业来看，消费者越来越注重成本。他们追求物有所值，并囤积促销商品。在这些市场，我们的定价体系基本已确立，随着去年定价举措的周期性调整，预计价格将趋于平稳。.

如今，以消费者为中心并与客户建立合作伙伴关系，提供价格实惠且高品质的产品方案，从而通过购物篮规模和消费频次的增长创造价值，这一点比以往任何时候都更为重要。在拉丁美洲、中东和非洲等许多发展中市场和新兴市场，消费者已逐渐习惯了持续的通货膨胀。然而，通货膨胀形势严峻的市场数量有所增加。.

在我们排名前40的市场中，目前有5个市场的年通胀率超过20%。在这些市场中，同样重要的是要充分发挥营收增长管理能力，在可负担性与高端化之间取得平衡，从而能够根据当地市场通胀水平调整价格，这有助于抵消汇率压力。一如既往，仍有少数市场受到特定本地因素的影响。在中国，第二季度经济复苏放缓，通胀率有所下降。消费者信心仍低于疫情前水平。我们将继续密切关注领先的消费者指标，并采取行动以在市场中取得成功。.

在印度，本季度反常的降雨和较低的气温对业务造成了不利影响。不过，增长前景依然完好。在全球从通货膨胀、货币贬值到消费者需求变化等各种市场动态中，我们的业务被证明是非常有弹性的。我们有很多杠杆，可以在不同的运营环境中成功管理。我们仍然以消费者为中心，专注于增长。我们的成功秘诀没有改变。我们将继续通过世界一流的营销和创新、卓越的收入增长管理和强大的执行力来实现我们的战略。我们正在提高标准，增强整个产品组合的质量领导力。

从可口可乐开始。我们正在扩大 Z 世代饮者的基数，扩大份额，并利用我们的规模来提高整个系统的效率。本季度，我们将可口可乐与消费场合联系起来，通过本地体验吸引消费者，从而获得了销量和价值份额。一个很好的例子是 "魔力食谱"（Recipe for Magic）活动，该活动在 50 多个市场启动，庆祝在用餐时饮用可口可乐。这项活动得到了当地厨师体验的支持，在全球范围内利用了约 750 名有影响力的人，并通过社交媒体和以食谱为重点的广告牌使活动变得生动活泼。

膳食可乐 "活动还使可口可乐公司加强了与当地的相关性。例如，在意大利的户外渠道，可口可乐与披萨的关系日益密切，在过去 4 年中，披萨是消费量最大的餐食，每年约有 30 亿份披萨，从 10% 增加到 20% 。虽然可口可乐品牌无处不在，但我们会根据消费场合调整价格包装结构，并继续推动平价和高端化。在第二季度，我们在提高每升价格的同时，篮子事件和每次旅行的数量也实现了两位数的增长。

接下来谈谈气泡饮料。我们的主打品牌雪碧、芬达、FRESCA 和 Thums Up 受到了消费者的强烈追捧。与此同时，我们还有很大的发展空间，可以在发达市场和发展中市场进一步推动质量领先。

通过“Sprite”品牌，我们正借助全球“Heat Happens”平台，以更精细化、更具本地相关性的方式，将消费者与他们的兴趣点及个性化体验相连接，从而提升品牌知名度。在北美地区，“Sprite”通过推出“Sprite Lymonade Legacy”系列，并赞助巡回演唱会、打造独家体验以及与知名艺术家展开合作，庆祝了嘻哈音乐诞生50周年。.

在中国，我们与当地流行歌星和格莱美制片人合作，在 1,500 所高校开展了针对 Z 世代饮酒者的 "全球雪碧璀璨音乐计划"。在韩国，"雪碧水弹节 "同样取得了良好的效果。

在印度，"瓶中笑话"（Joke in a Bottle）促销活动让消费者扫描包装，通过 WhatsApp 收到定制的本地化笑话，以消暑解热。今年 6 月，雪碧被 Kantar 授予 "最具复原力品牌 "称号，因为它是 2022 年新增家庭数量最多的快速消费品品牌。

转向水、运动、咖啡和茶。我们正在对更广泛的机会进行细分，利用我们焕然一新的资源配置能力，优先考虑投资回报率最高的市场和子类别。我们以消费者为中心，加快创新产品的上市速度，实时衡量成果，扩大成功规模，从而建立我们的优势。

我们继续通过在墨西哥推出绿茶、在土耳其推出夏季限量版以及在欧洲推广零糖产品，为 Fuze Tea 带来新的活力。本季度，Fuze Tea 的销量增长了两位数。本季度，我们在北美重新推出了零糖维他命水，采用了新的甜蜜素和甜菊糖系统，从而提高了价值份额。BODYARMOR FLASH I.V.和Flashlyte分别在美国和墨西哥上市。虽然时间尚早，但这两款产品在本季度引起了消费者的强烈兴趣，并取得了可喜的初步成果。

本季度，我们的果汁、高附加值乳制品和植物饮料连续 9 个季度实现两位数增长，销量和价值份额均有所增长。我们将继续创新，推动 "Simply "商标的高端化。Simply mixology 为消费者提供口感极佳的混合饮料和即饮模拟鸡尾酒，并启动了一项体验式活动，庆祝夏季的开始及其在全国的推广。

此外，随着 Core Power 和 fairlife 营养计划继续保持强劲的发展势头，fairlife 又迎来了一个非凡的季度。今年 5 月，我们宣布投资 $6.5 亿美元，建造一个最先进的生产设施，以帮助推动下一波增长。最后，我们对即饮酒类饮料的表现感到鼓舞。我们将继续采取审慎的态度，探索和应用我们的经验。虽然时间尚早，但 "杰克和可乐 "已经取得了可喜的成果。在菲律宾，"杰克可乐 "和 "柠檬豆 "的组合带来了强劲的份额增长。

史威士莫吉托（Mojito）在印度的推广也有了一个良好的开端。这些例子说明，我们的营销转型正在取得成效。我们整个饮料产品组合的实力让我们更有信心，我们将继续为消费者提供适合各种场合的饮料选择。

我们的宗旨是让世界焕然一新，让世界与众不同。在努力发展业务的同时，我们始终致力于为公司和地球打造一个更加可持续发展的未来。我们将继续通过创新和合作，努力实现包装循环经济的愿景。例如，在美国，我们最近与共和服务公司（Republic Services）合作，确保我们的包装有充足的再生塑料供应。与此同时，我们也在大力推广可重复填充物。最近，我们与美国 4 个城市的客户共同启动了一项计划，对可充装喷泉杯进行测试，并计划在其他地方推广。

我们成功地渡过了上半年，这为我们决定上调全年业绩指导提供了支持。我们没有试图预测事情可能发展的多种方向，而是继续专注于实现我们在二月份提出的主要目标。换句话说，第一，通过坚持不懈地以消费者为中心，在全球范围内追求卓越，并在当地取得胜利，从而推动业绩增长；第二，为我们业务的长期健康发展进行投资，并提高我们战略飞轮所有要素的标准；第三，实现美元每股收益的增长。

我们的系统从未如此强大，我们的全球网络模式使我们能够迅速适应不断变化的环境。我们相信，凭借我们令人难以置信的系统和遍布全球的员工，我们完全有能力实现我们最新的指导和目标。

那么，接下来我把电话交给你了，约翰。.

约翰-墨菲
谢谢你，詹姆斯，大家早上好。我们对公司业务的发展势头和第二季度的强劲业绩感到高兴。从第一季度开始。我们的有机收入增长了 11%。单位销量持平。正如詹姆斯（James）所说，第二季度的销量起步较慢，但最终取得了积极的成果。本季度精矿销售额比单位箱数高出 1 个百分点，这主要是受精矿发货时间的影响。本季度的价格/混合增长率为 10%，这主要是由于去年的结转定价以及各运营部门的一些新定价行动，包括恶性通货膨胀市场的影响。

本季度的可比毛利率上升了约 40 个基点，主要原因是基本的扩张和瓶子再特许经营带来的微小收益，但汇率的影响部分抵消了这一增长。本季度的可比营业利润率增长了约 90 个基点。这主要得益于顶线的强劲增长和瓶装业务特许经营的影响，但营销投资的增加、与上年同期相比更高的运营成本以及汇率的影响抵消了部分增长。

综合来看，第二季度可比每股收益为 $0.78，同比增长了 111TP3，尽管货币逆差比预期高出 61TP3。年初至今的自由现金流约为 10 亿吨。这主要归功于强劲的基本运营业绩和营运资本效益，但第二季度支付的 $7.2 亿过渡税款以及并购相关付款部分抵消了上述效益。

我们的资产负债表十分稳健，净债务杠杆为息税折旧摊销前利润（EBITDA）的 1.6 倍，低于 2 至 2.5 倍的目标范围。我们的资本分配重点保持不变，我们将继续投资以推动长期增长。正如詹姆斯提到的，我们对市场上的情况感到鼓舞。我们将继续加快战略飞轮的旋转速度，以实现以业绩为导向的增长，同时我们也在利润率议程上取得了进展，这体现在我们抵消成本不利因素以维持稳定毛利率的一贯记录上。

从长远来看，我们有许多杠杆可以推动业绩增长，提高支出的有效性和效率。我们的全天候战略，加上我们为继续在我们的产品组合中创造优质领先地位而制定的宏伟计划，使我们有良好的前景来实现我们提出的 2023 年指导目标。

这包括 8% 至 9% 的有机收入增长，其中包括数量的正增长，同时价格/组合继续保持领先。有几点需要注意。我们预计，随着上一年度定价措施的周期性实施，发达市场的定价在本年度将趋于缓和。在发展中市场和新兴市场，我们的目标是根据当地市场的通胀率进行定价。

如果市场上的严重通货膨胀导致价格/产品组合升高，其影响往往会被货币因素抵消，因为我们通常很难对冲风险。由于我们的报告日程，第四季度将增加一天。我们现在预计，货币中性的每股收益增长在 9% 至 11% 之间，比较舒适。根据目前的汇率和我们的对冲头寸，我们更新了货币展望，即 2023 年全年的可比净收入将受到约 3 到 4 个百分点的不利影响，可比每股收益将受到约 4 到 5 个百分点的不利影响。

通胀压力在某些方面开始缓解，例如与去年相比，运费率较为有利。尽管如此，我们商品篮子中常见的几种大宗商品，如糖和果汁，价格仍居高不下。此外，我们的一些套期保值合约即将到期，届时将以较不利的汇率进行展期。基于当前汇率和套期保值头寸，我们预计2023年每箱大宗商品价格通胀将对可比销售成本产生中个位数百分比的影响。我们对2023年基本有效税率的最新预测现为19.3%。.

总而言之，我们预计 2022 年的可比每股收益将增长 5% 至 6%，而 2022 年为 $2.48。我们仍然预计，通过约 $114 亿运营现金减去约 $19 亿资本投资，2023 年将产生约 $95 亿自由现金流。如果不考虑第二季度支付的过渡税以及与并购交易相关的各种付款，我们的隐含自由现金流转换将在长期指导范围内。该指导不包括我们与美国国税局正在进行的美国所得税纠纷相关的任何付款。

在进入下半年之际，我们将继续建立一种文化，强调在我们开展业务的各个方面提高标准。得益于全球系统员工的不懈努力，我们有信心实现 2023 年的指导目标，为利益相关者创造长期价值。

好了，接线员，我们可以开始提问了。

操作员
第一个问题来自美国银行的 Bryan Spillane。

布莱恩-道格拉斯-斯皮兰
我想我有一个问题，就是当我们展望今年下半年的有机销售时，隐含的有机销售指导，我想是在今年下半年5%到6%的范围内。也许詹姆斯（James）和约翰（John），你们能谈谈宏观环境或目前的运营状况与你们年初的想法有什么不同吗？

鉴于存在更多此类市场——或者说存在更多面临恶性通胀问题的国家，与年初时的预期相比，在下半年，价格因素在有机销售额同比增幅中的驱动作用是否比销量因素更大一些？

詹姆斯-罗伯特-B-昆西
是的。嗯，让我试着稍微详细说明一下。我认为答案的核心在于，第二季度以及后续时期的定价压力比我们年初预期的要大一些，主要集中在那些通胀率较高（超过20%）且通胀态势较为持久的国家组合中。这就是简短的回答。.

更详细的回答是：看，我们正在执行我们一再强调的战略——即CAGNY战略，真正专注于提升营销标准、提高RGM标准，以及商业策略和市场运营的执行。所有这些举措都旨在实现由强劲营收驱动的良好增长模式。显然——正如我们过去多次提到的，在正常情况下，5%至6%的增长将大致均等地由销量和价格共同推动。因此，今年下半年你们所看到的——我认为这一点值得注意——是我们预计下半年的销量将与上半年保持一致，这最终将延续我们的增长趋势，换言之，与2019年相比，年复合增长率（CAGR）这与我们去年的表现相似。.

因此，我们看到2022年以来的销量持续实现正增长。无论与去年同期还是与2019年相比，我们预计下半年销量增长态势将与上半年非常相似。因此，我们希望企业能够基于所有正确且恰当的战略理由来扩大用户基数。至于下半年营收将如何变化，我们将看到来自三个方面的价格/产品组合因素所产生的影响。.

第一部分是上一年度价格的结转。显然，去年的成本通胀更为严重。但从逻辑上讲，这组数据到12月底时将趋近于0。因此，随着第三季度和第四季度的推进，这一部分将逐步减少。所以，第一类是结转部分，它将逐步减少。.

第二类是今年迄今为止我们实施的提价措施——若不考虑通胀率较高的国家，从提价的时间节点、次数以及相对幅度来看，今年的提价情况与往年相比要接近常态得多。因此，我们……

操作员
女士们，先生们，我们遇到了技术故障。请不要挂断电话。

詹姆斯-罗伯特-B-昆西
我什么时候停的？接线员，你知道我的回答何时断线吗？

操作员
很遗憾没有，先生。下一个问题来自巴克莱银行的劳伦-利伯曼。

詹姆斯-罗伯特-B-昆西
主持人，请让我先把另一个问题讲完。我打算稍微回溯一下。对于刚才的技术故障，向大家致歉。我现在要稍微回溯一下，如果重复了之前说过的内容，还请见谅。如果逻辑上存在断层，也再次向大家致歉。我认为我们之前讨论过，无论参考的是去年还是2019年，下半年销量都将与上半年持平。定价方面，分为三个部分。这三个因素中占比最大的是“结转价”，显然它将在全年内逐步下调，到第四季度末将降至0。.

2023年实施的新定价与我们通常看到的正常价格水平非常一致，且今年这一定价机制已基本确立。显然，这一趋势将在下半年剩余时间里以相同的速度持续下去。第三个方面，约占PMO当前业务量的四分之一，涉及这批通胀率较高的国家。正如我之前所说，第二季度这些国家的通胀水平比我们此前预期的略高。显然，这将带来稍强的汇率逆风。.

我们预计，今年下半年部分通胀率将有所放缓，外汇市场同样会趋于平稳，尽管这存在很大不确定性。因此，我们还需要观察后续发展，但这基本上就是我们如何评估公司战略在下半年实现良好营收增长所产生影响的思路。.

操作员
下一个问题来自巴克莱银行的劳伦-利伯曼。

劳伦-瑞-利伯曼
你听得清楚吗？因为我的通话现在有点杂音。没关系。太好了。.

詹姆斯-罗伯特-B-昆西
是的，我们抓住你了，劳伦。

劳伦-瑞-利伯曼
好的。好的，我想从资源分配模式和关键利润池的确定等方面，问一下关于 Costa 和咖啡的总体情况，准备好的发言稿中没有提到，但今天上午的新闻稿中肯定提到了，尤其是在英国。

所以，我想提出的一个宏观问题是：如果各地存在地域差异，或者不同装瓶商对该品类侧重点不同，那么咖啡整体上是如何融入这一思维过程和资源配置模型的？此外，关于新闻稿中提到的具体数据以及英国Costa的表现，我们应该将其视为随着出行限制放宽而带来的复苏，还是受新冠疫情影响，抑或是你们所做的战略调整和优化开始在业绩中体现出来？

詹姆斯-罗伯特-B-昆西
是的。当然，劳伦。让我按相反的顺序来解释。我认为第二季度更多是复苏，而非新的增长阶段。话虽如此，Express自动售货机的部署数量在整个新冠疫情期间乃至今年迄今为止，一直在持续增长。因此，“Express”业务、B2B业务在英国一直表现强劲，目前依然强劲，仍在增长，市场份额也在持续提升。零售业务——门店数量的增长更多是复苏的体现，或许是在移动支付领域完成布局，并略微提升市场份额。显然，我们正专注于如何推动未来的增长，并且我们认为英国市场仍有巨大的增长空间。.

但我认为，今年迄今为止的增长更多地体现在现有门店的复苏上，而非新开门店；而在Express业务方面，增长则更多来自新开门店。从国际市场来看，如果将其细分为几个不同的类别，在即饮咖啡领域，我们在中国的业务取得了良好进展。在日本，随着Costa即饮咖啡的推出，我们取得了良好进展，该产品与Georgia形成了互补。实际上，日本市场今年开局相当不错，Georgia和Costa的销量均实现增长。因此，即饮咖啡领域这一全方位的咖啡战略前景良好，而日本依然是我们最重要的即饮咖啡市场。.

此外，B2B业务——该业务融合了Express业务，同时我们也提供咖啡机和咖啡豆——在欧洲已开始与当地的装瓶合作伙伴取得一些进展，在美国市场也逐渐站稳了脚跟。这些正是我所强调的、在地域扩张方面处于项目最前沿的业务。.

操作员
下一个问题来自摩根士丹利的 Dara Mohsenian。

达拉-沃伦-穆赫辛尼安
所以，我想就布莱恩关于下半年提出的问题再跟进一下。您在第一季度财报电话会议后确实提到过4月份开局较弱，而在本次电话会议中，显然又提到了6月份销量表现强劲。这是否让公司内部对营收增长更加有信心了？我之所以这么问，是因为从概念上讲，你们似乎并未明确指引6月的强劲销量势头将在下半年延续。我只是想弄清楚这一点。鉴于您提到的通胀环境和消费者行为的波动性，这更多是出于审慎考虑，还是另有其他因素？

在我们考虑你的全年有机销售增长指导范围时，作为问题的一部分，这仅仅是第二季度的增长吗？其中是否有一些是第一季度的增长？在提高全年有机销售增长指导的范围内，你对下半年的预期是否有任何改变？

詹姆斯-罗伯特-B-昆西
我想达拉，你可以用一个问题来回答这些问题。听着，很明显，在第二季度，正如我们在之前的电话会议中预计的那样，4 月份开始时增长乏力。但到了季度末，一切都趋于正常，6 月份的增长非常稳健。

但我认为更简单的思考方式是把整个上半年放在一起看，因为总会有表现好的月份，也会有表现差的月份。4月份恰好集中了发达国家的一些价格上涨以及印度的降雨不佳。要知道，这种情况在任何特定月份都可能发生。我认为关键在于，仅凭1月至6月这一段时期——其中既有表现良好的月份，也有平平的月份，还有表现不佳的月份——我们为何对下半年充满信心？上半年，我们预期下半年将保持类似的增长率，无论与2022年还是2019年相比都是如此。.

因此，我们认为目前势头良好。我们认为，在发达市场，我们已经完成了2023年必须进行的定价调整。我们预计后续不会有实质性的新定价调整。但我们认为，下半年将迎来一次势头良好的增长期。.

正如我在与布莱恩讨论的另一则回答中所指出的，不确定性因素实际上主要集中在少数几个通胀压力较大的市场。随着业绩指引上调，我想这显然会产生一些连锁反应。显然，与市场共识相比，我们第一季度的表现相当不错。关于第二季度——我们对全年的前景显然充满信心，这也是我们上调预期的原因。因此，确实会产生一些传导效应。.

显然，第二季度的相对业绩表现中存在一些时间因素。正如我们在之前的电话会议中讨论过的，鉴于我们业务的性质以及我们在供应链中相对于终端销售所处的位置，我认为在评估销量、定价甚至对每股收益（EPS）的影响时，采用多季度的平均值来分析总是更合适的。我认为这也是我们始终秉持的思路。否则，很容易被某个季度的涨跌所干扰。因此，我们的业绩正在上升。在业绩指引中，我们对下半年充满信心。虽然总会有一些利好与利空因素，但我们认为，我们拥有出色的战略和周密的计划，足以支撑今年剩余时间的业务执行。.

操作员
下一个问题来自高盛集团的 Bonnie Herzog。

邦妮-李-赫尔佐格
好的。我想我有一个关于亚太地区营业利润率的问题，本季度亚太地区的营业利润率再次受到压力。然后，詹姆斯，你提到了几个仍然面临压力的市场，但只是希望你能就该地区的一些不利因素分享更多的信息。然后，你可能已经实施了哪些关键举措来减轻其中的一些压力？因此，我们应该如何看待该地区今年剩余时间的运营利润趋势？

詹姆斯-罗伯特-B-昆西
当然。关于亚太地区，我们——显然，第二季度发生了一些该季度特有的情况。中国业务部门出现了一些去库存现象，这在其中占据了相当大的比重。此外，中国和印度的部分果汁业务需求强劲。这两项非典型因素在时间上重叠，导致亚太地区的利润率受到压制。值得注意的是，若仅从亚太地区层面来看，确实存在某种结构性逆风。我的意思是，我们在日本拥有规模庞大的业务，该业务表现优异且运营利润率良好。.

但亚太地区汇聚了一批快速增长的新兴市场和发展中市场，包括印度、中国以及部分东南亚国家。鉴于这些市场增长迅速且处于新兴阶段——即其价格水平低于日本——这给亚太报告分部带来了负面的地域结构效应。这一现象已持续相当长一段时间。换言之，为了弥补——或者说在一定程度上抵消相对于日本的市场结构影响，必须在印度和中国销售1.X箱的产品。因此，这种结构性阻力始终以某种程度存在。.

显然，我们的目标是通过战略、市场营销、RGM执行以及投资方式，努力抵消这一不利因素。因此，若回顾过往数据，你会发现——尽管利润率存在波动，但若将2019年与2022年进行对比，其表现其实保持了一定的稳定性。因此，我最后想说的是，鉴于亚太地区存在的一些问题，请不要过度关注单个季度的表现。但我也要指出，由于结构性产品组合的影响，该地区本身并不属于营业利润率可能持续增长的区域。.

但从公司层面来看，我们显然将其作为整体投资组合的一部分进行管理，使其成为我们整体战略中的一环——正如我们所讨论的那样，通过运用各种杠杆手段，使营收达到5%至6%的上限，同时略微提升整个企业的综合营业利润率。我们也清楚每个业务部门在此方程式中的作用。.

操作员
下一个问题来自德意志银行的史蒂夫-鲍尔斯（Steve Powers）。

斯蒂芬-罗伯特-R-鲍尔斯
实际上，我想挤时间谈两个话题，但我想先谈谈詹姆斯，你刚才谈到的公司整体情况。本季度，我们的销售额显然很高。但我认为，与外界的预期相比，我们看到的利润流和 SG&A 杠杆作用比预期的要大一些，尤其是在北美等地区，那里的利润率与历史相比异常强劲。

因此，我很好奇，在展望下半年时，您是如何权衡营收增长与持续扩大利润率之间的平衡的？此外，从更宏观的角度来看，在贵公司以营收增长为导向的战略框架下，是否还存在其他我们应从长期角度考虑的成本效率提升机会？还是说本季度所呈现的情况，更多只是时间上的偶然因素？

约翰，如果可以的话，我也想回到上个季度我提出的一个问题，关于“表外”的动态情况。年初时，您曾提到“表外”去杠杆、利息支出等问题。本季度我们并未再次看到这些情况，尤其是考虑到税率有所降低。因此，我想了解这一情况在全年是否发生了变化，以及这是否是上调全年业绩指引的考量因素之一？

约翰-墨菲
史蒂夫，我先谈第二点。这相当简单明了。本季度，我们受益于权益收益的增加以及海外现金产生的利息收入，这两项数据都超出了我们年初发布指引时的预期。至于下半年，我预计这两项表现都不会像上半年这么强劲。因此，我认为下半年我们的杠杆率会略有下降，但幅度有限，不会成为你们在下半年需要重点考虑的显著变量。.

詹姆斯-罗伯特-B-昆西
是的，回到问题中的利润因素。在某种程度上，北美是我们刚才谈到的亚太地区的一个流动方面。很明显，北美地区的业绩和利润率都非常强劲。同样，有一些时间因素使北美地区第二季度的利润率结构趋于平缓，其中包括--有点像歌诗达在英国的情况，因为在北美市场，离家出走的增长率比在家的增长率要快得多。

显然，这将提升利润率。从某种意义上说，这应被视为对新冠疫情后复苏进程的进一步完善——即餐厅、咖啡馆、主题公园等场所全面恢复营业。因此，这种渠道结构的调整，如果可以这么说的话，在短期内对营业利润起到了提振作用。还有其他一些因素的时机安排也会产生影响，例如BODYARMOR的整合等。我认为，在思考未来各业务板块乃至公司整体的利润率走势时，首要原则是不要过度关注任何单个季度的表现。.

请记住，有许多费用项目和扣除项目是根据销售曲线来计提的，而不仅仅基于该季度实际发生的情况。因此，时间因素是一个重要考量。这也正是我为何强烈建议大家将连续四个季度的数据拿出来，与历史数据进行对比分析。.

而当你们这样做时，无论是在北美、亚太地区，还是更重要的是整个公司层面，你会看到我们始终坚持既定战略，即通过提升营收来驱动增长，并在此基础上寻求营业利润率的适度提升。我们实现这一目标，不仅依靠有效的资源配置策略——无论是市场营销还是运营支出——从而提高效率并获得一定的杠杆效应。.

但产品组合的设计本身以及RGM策略，也是创造毛利率略高的销售额的一个组成部分。因此，我们运用所有手段来努力实现目标。所以，请不要将这些业务板块的业绩超额或未达预期视为某种新情况或剧变的信号。如果这些是我们的商业模式的特征，那么整体的核心思路就是实现营收增长，同时适度扩大收入和营业利润率。.

操作员
下一个问题来自 Evercore 的 Rob Ottenstein。

罗伯特-爱德华-奥滕斯坦
詹姆斯，我想谈谈全球体系。最近，一些装瓶商出现了许多值得关注的动态。例如，CCH收购了芬兰尼亚（Finlandia）。此外，你们的许多装瓶商——尤其是拉丁美洲及其他地区的——都在谈论他们正在开发的B2B平台。因此我想问的是，你如何看待这些动态？是否出现了新的商业模式，比如收入或利润分成模式？你将如何确保装瓶商继续专注于那些能为可口可乐公司创造最大价值的产品？

詹姆斯-罗伯特-B-昆西
当然。我先简要介绍一下最新情况：上周，我们在亚特兰大召开了全球装瓶商会议。我记得上次在亚特兰大召开这类会议已经是30多年以前的事了，但上周我们确实在亚特兰大举办了这次会议，可口可乐体系内绝大多数大型装瓶商都参加了。我认为这次会议非常明确地展现了我们对投资这一业务的共同意愿、能力和兴趣，同时也体现了我们在以下方面的整体共识：哪些是重点、我们各自应推动什么、以及哪些需要集体共同推进。.

所以实际上，你们大家不妨也去和各家装瓶商交流一下，我相信你们会从他们那里得到反馈：大家不仅在“该做什么”上高度一致，而且对眼前推动业务——我们共同的业务——向前发展的机遇充满了热情。关于一些具体情况，显然，在这个范畴内，全球各地会发生一些具有地域性且带有特定倾向的动态，这些动态虽然重要且相关，但未必能直接推广到世界各地。CCH的分销情况，以及目前芬兰尼亚（Finlandia）的所有权问题，我认为就属于此类情况。.

B2B平台在拉丁美洲发展势头良好，也是其他多个国家业务的重要组成部分。我们一直在单独或共同测试、探索和开发B2B平台，主要目的是完善该系统，最重要的是加强装瓶商与零售商之间的关系。.

在我们可以提供补充服务的情况下——这里主要指的是分散型渠道，因为与现代零售渠道的关系本来就已经建立在电子平台上。我们所说的正是分散型零售渠道，而我们整个系统所拜访的近3000万客户中，绝大多数是为了加强这种关系，使其不再受制于可口可乐销售代表的上门拜访，而是转变为全天候的互动机会——既能加深关系，又能下单订购产品、申请服务上门、获取新冷藏柜、安装遮阳伞，或是对即将送达的订单进行追加。.

确实，当我们对比评估了那些已部署B2B平台的客户与尚未部署平台的客户表现时，发现前者明显有所提升——不仅体现在客户关系上（无论采用何种衡量标准），也体现在销售额上。因此，该系统正在发挥重要作用。最后我想强调的是，这也应被视为该系统愿意进行实验、积极尝试，并始终站在推动市场价值前沿的例证。.

操作员
下一个问题来自富国证券的 Chris Carey。

克里斯托弗-迈克尔-凯里
您提到某些市场正在出现自有品牌转换的现象。能否详细说明一下，您具体在哪些地区观察到了这一现象，是否按品类进行了分类，以及您将在这些市场采取哪些应对策略，还有您将关注哪些动向以提前应对这些变化？

我之所以这么问，主要是因为显然，你们的部分原材料价格仍然存在较强通胀压力，我想了解你们是否认为，未来在某些市场中，根据通胀情况调整定价可能会面临潜在风险。显然，你们有一套包含多种应对手段的策略。我只是很好奇，想听听你们对这些发展趋势的看法，以及你们打算如何更具体地应对这些情况。.

詹姆斯-罗伯特-B-昆西
当然。因此，自有品牌转换现象主要首先出现在欧洲，随后在一定程度上也出现在美国。如果将平价品牌或B类品牌也纳入考虑范围，那么根据具体的定义方式，在拉丁美洲也可能观察到类似现象。但就自有品牌而言，具体来说，第一，这是欧洲现象；第二，是美国现象。我们认为，这与特定品类中品牌的实力密切相关。.

因此，在饮料方面，我们看到更多的是水和果汁，而不是软饮料，当然，可乐就更少了。当然，我们在市场营销方面需要做的事情，以及继续使品牌与消费者相关并在市场上执行的战略，就是 RGM 战略。是的，高端化仍然是一个机会，但我们需要保持锚定，并继续发展和调整我们的可负担性战略，无论是补充装，还是可负担得起的小包装或可负担得起的特色消费包装，这已经成为在通胀环境中久经考验的战略。

此外，我们还可以在这两个市场采取更多举措，在“亲民价位”和“高端定位”两个方向上都占据一席之地。这正是我们正在这些市场中推行并执行的战略方案。关于通胀及随之而来的销售成本（COGS）问题，显然，无论是果汁、糖还是玉米糖浆，其中部分因素都会对不同市场产生影响。通胀压力主要集中在那些我们根据当地通胀水平定价的市场。从某种意义上说，通胀率越高，我们就越有可能——你们就会跟随通胀调整价格。.

因此，随着通胀率上升，不跟进的风险其实并不存在。风险实际上体现在交易量方面。但这仅限于部分特定市场。因此，如果今年下半年通胀水平略有上升，我们认为这是可以控制的。如果通胀水平低于预期，那当然是好事，但我们认为这仍属于可控范围。.

至于公司整体而言，就某些投入成本而言，我们与大多数供应商建立了长期的合作关系，并实施了长期的套期保值计划，这使我们能够——虽然无法避免通胀，但能平抑通胀影响，从而从定价和产品组合的角度来看，使通胀变得更容易应对。.

操作员
下一个问题来自花旗银行的 Filippo Falorni。

菲利普-法罗尼
能否请各位更详细地介绍一下贵公司的酒类业务战略，特别是关于Red Tree Beverages这家子公司的部分？具体来说，在创新方面，贵公司是否计划在酒类领域的其他子品类或领域进行拓展？我知道贵公司目前正在进行一些尝试，但若能透露一些未来计划的细节，那将非常有帮助。.

詹姆斯-罗伯特-B-昆西
是的。谢谢，菲利波。你看，我们在第二季度成立的“红树”（Red Tree）实体，与其说是一个重大新举措，不如说更多是技术层面的调整。这并非战略调整，也不是在美国市场进行分销的渠道。它为我们提供了一个更好的平台，以便与我们在美国合作的合作伙伴进行协调，影响市场营销，并让我们能够更好地区分酒精饮料和非酒精饮料产品线。因此，这更多是对商业模式及执行方式的优化，而非全新的尝试。至于进展情况，目前它仍仅占业务的一小部分。正如我之前在CAGNY会议上所提到的，这一进展非常积极，且已取得诸多实际成果。.

如果你想寻找一个真正的亮点，你可以对冲菲律宾，杰克可乐和柠檬豆（Lemon-Dou，一种含酒精的柠檬饮料）在热饮类别中获得了超过 30% 的份额。

鉴于我们始终采取审慎的态度来处理此事，并在不断学习并运用所学经验，这一切都令人倍感鼓舞。所有这些都需要让我们确信，这对可口可乐公司而言不仅是一项不错的业务，更能带来实质性的价值——而我们目前仍处于推动这一目标实现的过程中。但毫无疑问，迄今为止，我们对已取得的进展感到满意，并对接下来需要采取的步骤充满信心。.

操作员
下一个问题来自摩根大通的 Andrea Teixeira。

安德烈娅-法里亚-特谢拉
詹姆斯，关于你对销量的评论，我注意到你提到的4年复合年增长率（CAGR），如果我们的计算无误的话，公司整体的TP4T单位销量为1.71，这显然非常出色。不过，我认为本季度欧洲、中东和非洲（EMEA）地区的表现稍显疲软。我理解你关于俄罗斯的分析。那么，不包括俄罗斯在内的EMEA地区实际情况如何？我们今后应该如何看待这一情况？

与此相关的是，既然您评论说美国的家庭外业务非常强劲，而欧洲--欧洲很大一部分是家庭外业务，那么关于 6 月份的评论，我们应该如何考虑不仅是欧洲，而且是全球企业内部业务与企业外部业务的表现？

詹姆斯-罗伯特-B-昆西
我正在梳理所有问题。我觉得你们的表现超过了——那是达拉。我觉得你们的表现超过了达拉。欧洲、中东和非洲（EMEA）地区的表现稍弱一些。是的。关于欧洲、中东和非洲（EMEA）地区，我们——尽管此前情况如此——但我们预计该地区在下半年将实现正增长。因此，第二季度因退出俄罗斯市场而产生了增长放缓的影响。不过我们——实际上，欧洲（不包括俄罗斯）的表现相当不错。如果看上半年，欧洲（不包括俄罗斯）是实现正增长的。因此我们认为，现在这一部分已从下半年的基数中剔除，实际上欧洲和EMEA地区的表现将会很好。.

显然，欧洲、中东和非洲（EMEA）地区有几个高通胀国家，比如土耳其和巴基斯坦，因此该地区可能会受到其他影响。但如果将目光聚焦在俄罗斯所在的欧洲——那里受影响最大——实际上，如果剔除俄罗斯，欧洲上半年销量是实现正增长的。因此，随着下半年临近，我们对欧洲市场持乐观态度。我认为真正的问题在于某些国家——特别是土耳其和巴基斯坦，以及对于那些想深入探究的人来说，还包括津巴布韦——在定价与销量之间的权衡。.

现在来谈谈问题的下一部分，即关于我们的“外出消费”与“居家消费”的对比。是的。这不仅仅体现在6月份，实际上整个上半年美国市场都表现强劲。大家已经看到，外出消费的增长速度领先于居家消费，且复苏势头更强。我认为应该这样理解：我们目前正处于外出消费复苏周期的尾声阶段。.

同样，在欧洲，实际上在全球范围内，交易量都超过了销量，从数学角度来看，这往往意味着小包装的增长速度快于大包装。因此，作为一种全球性特征，本地消费或小包装消费略多于大包装消费，这也起到了积极作用。但我并不认为——我们不应将此视为一种新的长期趋势，而更应将其视为后疫情时代最后阶段的“回归常态”现象。.

操作员
今天的最后一个问题来自瑞银集团的彼得-格罗姆（Peter Grom）。

彼得-K-格罗姆
詹姆斯，我想再快速跟进两个问题。第一，关于克里斯提到的’消费降级”和“提升可负担性”的问题。您预计促销环境会有什么变化吗？特别是北美地区？虽然听起来您似乎并不预期会出现这种转变，但我还是想确认一下。另外，关于你对安德里亚问题的回答，我很想知道，随着消费者在一些发达市场追求更高性价比，你认为渠道结构将如何演变？特别是考虑到你刚才提到的“外出消费”领域表现强劲这一情况？

詹姆斯-罗伯特-B-昆西
我们认为美国的定价和促销环境相当理性。我们已制定了一套策略，旨在平衡我们在美国市场的高端化、常规化和亲民化策略，其中包括比第一季度略多一些的促销活动。但总体而言，促销力度与往年非常接近，并未明显增加。我们认为，在高端化与亲民化策略之间已取得恰当的平衡，这将使我们能够像第二季度那样，继续在美国市场提升销量份额和价值份额。因此，我们认为当前的市场环境是理性的。我们认为这一战略行之有效，因为我们实现了销量和价值份额的双重增长。而且我们在促销与定价方面保持了恰当的组合——大致上是恰当的组合。显然，我们将继续推进亲民定价和高端化战略。.

然后是渠道组合的问题，我们认为在发展中市场会看到什么——我认为其主要特征是后疫情时代的渠道结构重归常态。我不认为这属于经济衰退或通胀之类的情况。我认为这只是——我们实际上已经看到渠道组合正在回归常态。过去几年里，我们曾讨论过渠道结构的转变——尤其是那似乎已是遥远往事的封锁时期——对价格组合和利润率结构产生了多大影响。这一影响如今已基本显现完毕，换言之，我们预计渠道结构不会成为未来几个季度乃至几年内讨论的主要焦点。.

操作员
女士们、先生们，问答环节到此结束。现在请詹姆斯-昆西致闭幕词。

詹姆斯-罗伯特-B-昆西
是的。谢谢，接线员。那么，我简单总结一下。我认为，第二季度的业绩充分展现了我们在市场上的发展势头。我们在应对各地市场的各种动态变化的同时，也在全球范围内推动业务规模扩张并保持灵活性。我们有信心实现2023年的业绩指引以及我们的长期目标。感谢各位对本公司的关注与投资，也感谢大家今天上午的参与。.

操作员
各位女士、先生，今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。现在可以挂断电话了。.