可口可乐公司 (KO) - 2023 年第二季度收益报告

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操作员
现在，我欢迎大家参加可口可乐公司 2023 年第二季度财报电话会议。今天的电话会议正在录音。如果您有任何异议，请马上挂断。[接线员指示] 我想提醒大家，本次电话会议的目的是与投资者交流，因此不接受媒体提问。媒体与会者如有任何问题，请联系可口可乐媒体关系部。

现在我想向大家介绍罗宾-哈尔彭女士，她是公司副总裁兼投资者关系部主管。哈尔彭女士，您现在可以开始了。

罗宾-哈尔彭
早上好，感谢您的光临。在我身边的是我们的董事长兼首席执行官詹姆斯-昆西（James Quincey）和总裁兼首席财务官约翰-墨菲（John Murphy）。我们已经在公司网站（coca-colacompany.com）"投资者 "部分的财务信息下发布了附表。这些附表将某些非公认会计原则财务指标与我们根据公认会计原则报告的业绩进行了核对，我们的高级管理人员在今天上午的讨论中可能会提到这些指标。您还可以在我们网站的同一栏目中找到对我们的增长和运营利润率进行分析的附表。

此外，本次电话会议可能包含前瞻性声明，包括有关长期盈利目标的声明，这些声明应与我们的财报和公司定期向美国证券交易委员会提交的报告中的警示性声明一并考虑。在准备好的发言之后，我们将请与会者提问。[接线员指令]：

现在我把电话交给詹姆斯。

詹姆斯-罗伯特-B-昆西
谢谢你，罗宾，大家早上好。继年初的强劲表现之后，我们在第二季度继续保持良好势头。我们将深受消费者喜爱的强势品牌与统一的普及型分销系统相结合，使我们能够在多种不同的经营环境中取得胜利。鉴于上半年的强劲业绩和我们业务的韧性，我们今天将上调我们的最高和最低业绩指导。

为了让大家全面了解我们的业绩和我们提出的指导意见，我将首先讨论第二季度的业绩，并对当前的商业和消费环境提出看法。然后，我将重点介绍我们在各个品类上的表现，包括我们如何在整个产品组合中推动质量领先。最后，我将谈谈为什么我们对实现长期目标的能力充满信心。最后，约翰将讨论我们本季度的业绩以及我们修订后的 2023 年指导目标。

第二季度，各种宏观力量在我们的市场上相互竞争。从积极的方面看，许多供应链压力有所缓解，对银行业稳定性的担忧减弱，能源价格继续从历史高位回落。然而，全球通胀依然高企，一些市场的地缘政治局势依然紧张。尽管如此，我们在本季度仍实现了 11% 的有机收入增长。

销量持平，在经历了一个缓慢的开端后，销量连续改善，6 月份成为本季度最强劲的月份。2023 年上半年，我们的销量增长与 2019 年以来的基本表现保持一致。更广泛地说，我们的行业表现强劲，我们相信我们在销量和价值方面都有很大的增长空间。我们还在继续扩大份额。本季度，我们在家庭和外出渠道都获得了价值份额。

展望下半年，全球通胀环境对不同地区的消费者和我们的业务产生了不同的影响。在北美和西欧等发达市场，通胀开始缓和，劳动力市场依然强劲。我们的弹性仍然相对较低。不过，在某些品类中，我们已经看到了一些转向私营品牌的意愿。在整个行业中，消费者越来越注重成本。他们在寻找价值，并囤积打折商品。在这些市场中，我们的定价基本到位，预计随着上一年定价举措的循环，定价会有所放缓。

现在比以往任何时候都更需要以消费者为中心，与客户合作，提供负担得起的优质产品，通过篮子和收入增长实现价值。在拉美、中东和非洲等许多发展中和新兴市场，消费者更习惯于持续的通货膨胀。然而，通胀严重的市场数量却在增加。

目前，在我们排名前 40 位的市场中，有五个市场的年通胀率超过 20%。在这些市场，同样重要的是利用收入增长管理能力，在可负担性与溢价之间取得平衡，从而能够在当地市场通胀的情况下把握价格，这有助于抵消货币压力。与往常一样，也有一些市场受到当地特定因素的影响。在中国，第二季度经济复苏放缓，通胀下降。消费者信心低于大流行前的水平。我们将继续监测领先的消费者指标，并采取行动赢得市场。

在印度，本季度反常的降雨和较低的气温对业务造成了不利影响。不过，增长前景依然完好。在全球从通货膨胀、货币贬值到消费者需求变化等各种市场动态中，我们的业务被证明是非常有弹性的。我们有很多杠杆，可以在不同的运营环境中成功管理。我们仍然以消费者为中心，专注于增长。我们的成功秘诀没有改变。我们将继续通过世界一流的营销和创新、卓越的收入增长管理和强大的执行力来实现我们的战略。我们正在提高标准，增强整个产品组合的质量领导力。

从可口可乐开始。我们正在扩大 Z 世代饮者的基数，扩大份额，并利用我们的规模来提高整个系统的效率。本季度，我们将可口可乐与消费场合联系起来，通过本地体验吸引消费者，从而获得了销量和价值份额。一个很好的例子是 "魔力食谱"（Recipe for Magic）活动，该活动在 50 多个市场启动，庆祝在用餐时饮用可口可乐。这项活动得到了当地厨师体验的支持，在全球范围内利用了约 750 名有影响力的人，并通过社交媒体和以食谱为重点的广告牌使活动变得生动活泼。

膳食可乐 "活动还使可口可乐公司加强了与当地的相关性。例如，在意大利的户外渠道，可口可乐与披萨的关系日益密切，在过去 4 年中，披萨是消费量最大的餐食，每年约有 30 亿份披萨，从 10% 增加到 20% 。虽然可口可乐品牌无处不在，但我们会根据消费场合调整价格包装结构，并继续推动平价和高端化。在第二季度，我们在提高每升价格的同时，篮子事件和每次旅行的数量也实现了两位数的增长。

接下来谈谈气泡饮料。我们的主打品牌雪碧、芬达、FRESCA 和 Thums Up 受到了消费者的强烈追捧。与此同时，我们还有很大的发展空间，可以在发达市场和发展中市场进一步推动质量领先。

通过雪碧，我们通过全球 "热力四射"（Heat Happens）平台，将消费者与激情点和个性化体验联系起来，在更细化和更贴近当地的层面上提升品牌知名度。在北美，雪碧推出了 "雪碧Lymonade Legacy"，并赞助巡回演唱会、独家体验以及与著名艺术家的合作，以此庆祝hiphop诞生50周年。

在中国，我们与当地流行歌星和格莱美制片人合作，在 1,500 所高校开展了针对 Z 世代饮酒者的 "全球雪碧璀璨音乐计划"。在韩国，"雪碧水弹节 "同样取得了良好的效果。

在印度，"瓶中笑话"（Joke in a Bottle）促销活动让消费者扫描包装，通过 WhatsApp 收到定制的本地化笑话，以消暑解热。今年 6 月，雪碧被 Kantar 授予 "最具复原力品牌 "称号，因为它是 2022 年新增家庭数量最多的快速消费品品牌。

转向水、运动、咖啡和茶。我们正在对更广泛的机会进行细分，利用我们焕然一新的资源配置能力，优先考虑投资回报率最高的市场和子类别。我们以消费者为中心，加快创新产品的上市速度，实时衡量成果，扩大成功规模，从而建立我们的优势。

我们继续通过在墨西哥推出绿茶、在土耳其推出夏季限量版以及在欧洲推广零糖产品，为 Fuze Tea 带来新的活力。本季度，Fuze Tea 的销量增长了两位数。本季度，我们在北美重新推出了零糖维他命水，采用了新的甜蜜素和甜菊糖系统，从而提高了价值份额。BODYARMOR FLASH I.V.和Flashlyte分别在美国和墨西哥上市。虽然时间尚早，但这两款产品在本季度引起了消费者的强烈兴趣，并取得了可喜的初步成果。

本季度，我们的果汁、高附加值乳制品和植物饮料连续 9 个季度实现两位数增长，销量和价值份额均有所增长。我们将继续创新，推动 "Simply "商标的高端化。Simply mixology 为消费者提供口感极佳的混合饮料和即饮模拟鸡尾酒，并启动了一项体验式活动，庆祝夏季的开始及其在全国的推广。

此外，随着 Core Power 和 fairlife 营养计划继续保持强劲的发展势头，fairlife 又迎来了一个非凡的季度。今年 5 月，我们宣布投资 $6.5 亿美元，建造一个最先进的生产设施，以帮助推动下一波增长。最后，我们对即饮酒类饮料的表现感到鼓舞。我们将继续采取审慎的态度，探索和应用我们的经验。虽然时间尚早，但 "杰克和可乐 "已经取得了可喜的成果。在菲律宾，"杰克可乐 "和 "柠檬豆 "的组合带来了强劲的份额增长。

史威士莫吉托（Mojito）在印度的推广也有了一个良好的开端。这些例子说明，我们的营销转型正在取得成效。我们整个饮料产品组合的实力让我们更有信心，我们将继续为消费者提供适合各种场合的饮料选择。

我们的宗旨是让世界焕然一新，让世界与众不同。在努力发展业务的同时，我们始终致力于为公司和地球打造一个更加可持续发展的未来。我们将继续通过创新和合作，努力实现包装循环经济的愿景。例如，在美国，我们最近与共和服务公司（Republic Services）合作，确保我们的包装有充足的再生塑料供应。与此同时，我们也在大力推广可重复填充物。最近，我们与美国 4 个城市的客户共同启动了一项计划，对可充装喷泉杯进行测试，并计划在其他地方推广。

我们成功地渡过了上半年，这为我们决定上调全年业绩指导提供了支持。我们没有试图预测事情可能发展的多种方向，而是继续专注于实现我们在二月份提出的主要目标。换句话说，第一，通过坚持不懈地以消费者为中心，在全球范围内追求卓越，并在当地取得胜利，从而推动业绩增长；第二，为我们业务的长期健康发展进行投资，并提高我们战略飞轮所有要素的标准；第三，实现美元每股收益的增长。

我们的系统从未如此强大，我们的全球网络模式使我们能够迅速适应不断变化的环境。我们相信，凭借我们令人难以置信的系统和遍布全球的员工，我们完全有能力实现我们最新的指导和目标。

现在，我把电话交给你，约翰。

约翰-墨菲
谢谢你，詹姆斯，大家早上好。我们对公司业务的发展势头和第二季度的强劲业绩感到高兴。从第一季度开始。我们的有机收入增长了 11%。单位销量持平。正如詹姆斯（James）所说，第二季度的销量起步较慢，但最终取得了积极的成果。本季度精矿销售额比单位箱数高出 1 个百分点，这主要是受精矿发货时间的影响。本季度的价格/混合增长率为 10%，这主要是由于去年的结转定价以及各运营部门的一些新定价行动，包括恶性通货膨胀市场的影响。

本季度的可比毛利率上升了约 40 个基点，主要原因是基本的扩张和瓶子再特许经营带来的微小收益，但汇率的影响部分抵消了这一增长。本季度的可比营业利润率增长了约 90 个基点。这主要得益于顶线的强劲增长和瓶装业务特许经营的影响，但营销投资的增加、与上年同期相比更高的运营成本以及汇率的影响抵消了部分增长。

综合来看，第二季度可比每股收益为 $0.78，同比增长了 111TP3，尽管货币逆差比预期高出 61TP3。年初至今的自由现金流约为 10 亿吨。这主要归功于强劲的基本运营业绩和营运资本效益，但第二季度支付的 $7.2 亿过渡税款以及并购相关付款部分抵消了上述效益。

我们的资产负债表十分稳健，净债务杠杆为息税折旧摊销前利润（EBITDA）的 1.6 倍，低于 2 至 2.5 倍的目标范围。我们的资本分配重点保持不变，我们将继续投资以推动长期增长。正如詹姆斯提到的，我们对市场上的情况感到鼓舞。我们将继续加快战略飞轮的旋转速度，以实现以业绩为导向的增长，同时我们也在利润率议程上取得了进展，这体现在我们抵消成本不利因素以维持稳定毛利率的一贯记录上。

从长远来看，我们有许多杠杆可以推动业绩增长，提高支出的有效性和效率。我们的全天候战略，加上我们为继续在我们的产品组合中创造优质领先地位而制定的宏伟计划，使我们有良好的前景来实现我们提出的 2023 年指导目标。

这包括 8% 至 9% 的有机收入增长，其中包括数量的正增长，同时价格/组合继续保持领先。有几点需要注意。我们预计，随着上一年度定价措施的周期性实施，发达市场的定价在本年度将趋于缓和。在发展中市场和新兴市场，我们的目标是根据当地市场的通胀率进行定价。

如果市场上的严重通货膨胀导致价格/产品组合升高，其影响往往会被货币因素抵消，因为我们通常很难对冲风险。由于我们的报告日程，第四季度将增加一天。我们现在预计，货币中性的每股收益增长在 9% 至 11% 之间，比较舒适。根据目前的汇率和我们的对冲头寸，我们更新了货币展望，即 2023 年全年的可比净收入将受到约 3 到 4 个百分点的不利影响，可比每股收益将受到约 4 到 5 个百分点的不利影响。

通胀压力在某些方面开始缓和，包括运费与去年相比有所下降。尽管如此，糖和果汁等几种在我们的商品篮子中占主导地位的商品价格仍然居高不下。此外，我们还有一些套期保值产品，我们将把它们转为较低的费率。根据目前的费率和对冲头寸，我们仍然预计 2023 年每箱商品价格上涨对可比销售成本的影响在中等个位数范围内。我们更新后的 2023 年基本实际税率为 19.3%。

总而言之，我们预计 2022 年的可比每股收益将增长 5% 至 6%，而 2022 年为 $2.48。我们仍然预计，通过约 $114 亿运营现金减去约 $19 亿资本投资，2023 年将产生约 $95 亿自由现金流。如果不考虑第二季度支付的过渡税以及与并购交易相关的各种付款，我们的隐含自由现金流转换将在长期指导范围内。该指导不包括我们与美国国税局正在进行的美国所得税纠纷相关的任何付款。

在进入下半年之际，我们将继续建立一种文化，强调在我们开展业务的各个方面提高标准。得益于全球系统员工的不懈努力，我们有信心实现 2023 年的指导目标，为利益相关者创造长期价值。

好了，接线员，我们可以开始提问了。

操作员
第一个问题来自美国银行的 Bryan Spillane。

布莱恩-道格拉斯-斯皮兰
我想我有一个问题，就是当我们展望今年下半年的有机销售时，隐含的有机销售指导，我想是在今年下半年的5%到6%之间。也许詹姆斯（James）和约翰（John），你们能谈谈宏观环境或目前的运营状况与你们年初的想法有什么不同吗？

鉴于有更多这样的市场--或恶性通货膨胀问题严重的国家，与年初的想法相比，今年下半年的有机销售额相对于销售量而言，价格是否是一个更大的驱动因素？

詹姆斯-罗伯特-B-昆西
是的。好吧，让我来解释一下。我认为答案的标题部分是，第二季度和下半年的定价比我们年初预期的要高一些，主要是在通胀率较高、高于 20% 且持续性稍强的一篮子国家。这是简短的回答。

更长的答案是，我们正在执行我们在 CAGNY 上一再强调的战略，真正专注于提高营销标准、提高 RGM 标准、商业战略和市场执行力。所有这一切的目的都是为了提供一个良好的、强大的、以第一线为主导的增长算法。很明显，我们已经讨论过，在正常情况下，5% 到 6% 将在数量和价格之间大致平分。因此，在今年下半年，我认为需要注意的是，我们预计下半年的销量将与上半年保持一致，这最终将是我们的趋势，如果你喜欢的话，与 2019 年相比的年复合增长率，与我们去年所做的类似。

因此，我们看到 22 年的销量将持续正增长。无论与去年还是 2019 年相比，我们都希望下半年的销量增长与上半年非常相似。因此，我们希望我们的业务能够出于所有正确、适当的战略原因，不断扩大消费者基础。下半年的收入将受到三类价格/组合的影响。

第一桶是上一年的价格结转。显然，去年的成本上涨幅度更大。但从逻辑上讲，这组数字到 12 月底将趋于 0。因此，随着第三季度和第四季度的到来，这组数字会逐渐下降。所以，第一桶金，结转。这将逐步下降。

第二桶是我们今年迄今为止的提价，抛开通胀大国不谈，就我们今年所采取的措施而言，无论从时间、提价次数还是相对提价水平来看，都更像正常年份。因此，我们...

操作员
女士们，先生们，我们遇到了技术故障。请不要挂断电话。

詹姆斯-罗伯特-B-昆西
我什么时候停的？接线员，你知道我的回答何时断线吗？

操作员
很遗憾没有，先生。下一个问题来自巴克莱银行的劳伦-利伯曼。

詹姆斯-罗伯特-B-昆西
接线员，让我把另一个问题问完。我正准备倒回去。我为技术上的疏忽向大家道歉。如果我重复了我说过的话，请原谅。如果逻辑上有漏洞，再次道歉。我认为，我们谈到下半年的销量与上半年相似，无论你说的是去年还是 2019 年。定价方面，有三个方面。这 3 个因素中较大的定价因素是结转额，很明显，到第四季度末，结转额将从全年的 0 逐步下降。

23 年的新定价与我们所看到的正常定价水平非常一致，今年的定价已经到位。在下半年的剩余时间里，这种情况显然会以同样的速度持续下去。第三部分，也就是目前 PMO 大约 1/4 的情况，这一部分是通胀率较高的国家，正如我之前所说，这些国家第二季度的通胀率略高于我们之前的预期。很明显，这又会带来更多的 ForEx 逆风。

我们假定，在下半年的剩余时间里，其中一些通胀率会有所缓和，同样，FEx 的通胀率也会有所缓和，尽管这还很不确定。因此，我们将拭目以待，但这基本上就是如何考虑我们的战略在下半年实现良好的顶线增长所产生的影响。

操作员
下一个问题来自巴克莱银行的劳伦-利伯曼。

劳伦-瑞-利伯曼
你能听到我说话吗因为我的电话线有点断了没关系好的

詹姆斯-罗伯特-B-昆西
是的，我们抓住你了，劳伦。

劳伦-瑞-利伯曼
好的。好的，我想从资源分配模式和关键利润池的确定等方面，问一下关于 Costa 和咖啡的总体情况，准备好的发言稿中没有提到，但今天上午的新闻稿中肯定提到了，尤其是在英国。

因此，我想广泛的问题是，咖啡整体上是如何适应这一思维过程和资源分配模式的，是因地域而产生的特殊差异，还是因不同装瓶商对该品类的不同重视程度而产生的差异。再具体到新闻稿中提到的数据和英国 Costa 公司的数据，我们是否应该将其视为流动性的恢复、COVID 或对你们所做战略的调整或调整，并开始在业绩中体现出来？

詹姆斯-罗伯特-B-昆西
是的，当然，劳伦让我倒着来。我认为，第二季度更多的是复苏，而不是新的增长阶段。尽管如此，快递机器在 COVID 和今年迄今为止的投放数量上仍在持续增长。因此，英国的快递业务、B2B 业务一直都很强劲，目前仍在增长，份额也在不断扩大。零售业务--门店数量更多的是在复苏，或许是在完成移动业务的发展，并获得一些份额。显然，我们的重点是如何推动未来的增长，我们认为英国市场还有很大的发展空间。

但我认为，今年迄今为止，门店的复苏要比新开业门店的复苏更有倾向性，而快餐店的复苏也要比新开业门店的复苏更有倾向性。就国际市场而言，如果你把它细分为几个不同的类别，即饮类别，我们在中国取得了一些不错的进展。我们在日本也取得了一些不错的进展，在日本推出了即饮型科斯塔，与格鲁吉亚形成了互补。实际上，日本在今年年初的格鲁吉亚和Costa的增长都非常不错。因此，我们在即饮咖啡领域的全套咖啡战略前景良好，这仍然是我们最重要的即饮咖啡市场。

然后是 B2B，它是快递与我们提供的机器和豆子的混合体，开始看到它在欧洲与装瓶合作伙伴一起获得了一些牵引力，并开始在美国找到它的立足点。这些都是我认为在地域扩张方面最重要的项目。

操作员
下一个问题来自摩根士丹利的 Dara Mohsenian。

达拉-沃伦-穆赫辛尼安
我想跟进布莱恩提出的后半部分问题。在第一季度的电话会议上，你确实提到了四月份的开局较弱，而在这次电话会议上，六月份的销量表现显然更加强劲。这是否在内部增加了对顶线的信心？我问这个问题的原因是，从概念上讲，你们不一定会把 6 月份的销量优势延续到下半年。我只是想了解这一点。考虑到你提到的通胀环境和消费者的波动性，这是否只是出于谨慎？还是有其他因素？

在我们考虑你的全年有机销售增长指导范围时，作为问题的一部分，这仅仅是第二季度的增长吗？其中是否有一些是第一季度的增长？在提高全年有机销售增长指导的范围内，你对下半年的预期是否有任何改变？

詹姆斯-罗伯特-B-昆西
我想达拉，你可以用一个问题来回答这些问题。听着，很明显，在第二季度，正如我们在之前的电话会议上所预计的那样，四月份开始时表现疲软。但到了季度末，情况趋于正常，6 月份的增长非常稳健。

但我认为更简单的思考方式是把整个上半年都考虑进去，因为总会有好的月份和坏的月份。四月份，发达国家的物价上涨，而印度则降雨量不足。听着，任何月份都会出现这种情况。我认为，无论是与 2022 年相比，还是与 2019 年相比，1 月至 6 月的好月、中月和坏月的组合、上半年的增长率、以及我们对下半年类似增长率的预期，都是一个让我们对下半年充满信心的问题。

因此，我们认为势头是存在的。我们认为，在发达市场，我们已经完成了 23 年需要进行的定价。我们预计在下坡市场不会有实质性的新定价。但我们认为，这将是下半年的一个良好开端。

正如我在与布莱恩的另一个回答中所说，不确定性因素确实集中在一些通胀较高的市场。指导性目标的上升，我想显然会带来一些影响。显然，我们第一季度的业绩好于预期。关于第二季度--我们显然对全年的前景充满信心，这也是我们上调指导的原因。所以，还是有一定的流动性的。

很明显，第二季度的相对业绩有一些时间因素。正如我们在之前的电话会议上所谈到的，鉴于我们的业务性质以及我们在供应链中相对于最终销售的位置，我认为采取多季度平均值的方式来考虑销量或定价，甚至是每股收益的流向总是很好的。我认为这是我们一直在考虑的问题。否则，你就会被任何一个季度的涨跌所干扰。所以，我们要向上。在指导意见中，我们对下半年充满信心。虽然总会有一些波折，但我们认为我们有一个很好的战略和计划来执行今年下半年的工作。

操作员
下一个问题来自高盛集团的 Bonnie Herzog。

邦妮-李-赫尔佐格
好的。我想我有一个关于亚太地区营业利润率的问题，本季度亚太地区的营业利润率再次受到压力。然后，詹姆斯，你提到了几个仍然面临压力的市场，但只是希望你能就该地区的一些不利因素分享更多的信息。然后，你可能已经实施了哪些关键举措来减轻其中的一些压力？因此，我们应该如何看待该地区今年剩余时间的运营利润趋势？

詹姆斯-罗伯特-B-昆西
当然，就亚太地区而言，我们在第二季度发生了一系列与第二季度有关的事情。中国业务部门出现了一些去库存现象，这也是一个重要原因。中国和印度的一些果汁业务需求强劲。这两个非典型因素在一定程度上压低了亚太地区的利润率。值得注意的是，亚太地区还存在结构性不利因素。我的意思是，我们在日本有很大的业务，这是一个很好的业务，有很好的营业利润率。

但是，亚太地区集中了一系列快速增长的新兴和发展中市场，如印度、中国和一些东南亚国家。考虑到这些国家的增长速度和新兴市场的特点，即它们的价位低于日本，它们给亚太区报告分部带来了负面的地域组合效应。这种情况已经持续了很长一段时间。换句话说，你必须在印度和中国销售 1 个点左右的产品，以弥补相对于日本的混合效应。因此，这种结构性不利因素始终存在。

显然，我们的目标是通过我们的战略、营销、RGM 执行和投资方式来抵消这种不利因素。因此，如果回顾过去，你会发现，虽然利润率会上下波动，但从 2019 年与 2022 年的对比来看，利润率具有一定的稳定性。最后，我想说的是，考虑到亚太地区的一些问题，不要过度关注一个季度的情况。但我也要指出，由于结构性组合效应，亚太地区的营业利润率不可能一直增长。

但从公司层面来看，我们显然是将其作为整体投资组合的一部分来管理的，因此它是我们整体战略中的一块拼图，正如我们所谈到的，利用杠杆来实现 5 到 6%的最高收入，同时扩大整个企业的总营业收入利润率。我们了解每个部门在这个等式中的作用。

操作员
下一个问题来自德意志银行的史蒂夫-鲍尔斯（Steve Powers）。

斯蒂芬-罗伯特-R-鲍尔斯
实际上，我想挤时间谈两个话题，但我想先谈谈詹姆斯，你刚才谈到的公司整体情况。本季度，我们的销售额显然很高。但我认为，与外界的预期相比，我们看到的利润流和 SG&A 杠杆作用比预期的要大一些，尤其是在北美等地区，那里的利润率与历史相比异常强劲。

因此，我很想知道，在你考虑下半年的业绩时，如何在管理业绩增长与持续扩大利润率之间取得平衡。但从更广的角度来看，就你们以业绩为导向的资产而言，我们是否应该考虑更长远的成本效益机会？或者说，我们在本季度看到的更多只是时机问题？

另外，约翰，如果可以的话，我想再回到上个季度我提出的一个问题，关于线下动态的问题。你在今年年初谈到了线下去杠杆化、利息支出等问题。本季度我们没有再看到这种情况，尤其是在税率降低的情况下。所以我很想知道，这种情况在全年是否有所改变，以及这是否是提高全年指导的因素之一？

约翰-墨菲
史蒂夫，我先说第二件事。这很简单。本季度，我们得益于较高的股票收入和海外现金的利息收入，这两项收入都超过了我们年初制定的预期。从下半年开始，我预计这两项收入都不会那么强劲。因此，我认为下半年我们会有一点去杠杆化，但幅度不大，不会成为你们下半年考虑的重要变量。

詹姆斯-罗伯特-B-昆西
是的，回到问题中的利润因素。在某种程度上，北美是我们刚才谈到的亚太地区的一个流动侧面。很明显，北美地区的业绩在顶线和利润率方面都非常强劲。同样，有一些时间因素使北美地区第二季度的利润率结构趋于平缓，其中包括--有点像歌诗达在英国的情况，因为在北美市场，离家出走的增长率比在家的增长率要快得多。

很明显，这将增加利润。从某种程度上说，这应该被视为比 COVID 更好地完成了经济复苏。因此，餐厅、咖啡馆、主题公园等重新开业的工作已经完成。因此，如果你愿意的话，这种渠道组合能在短期内提高营业收入。其他一些事情的时间安排也会产生影响，比如 BODYARMOR 的整合等等。我认为，考虑各部门未来利润率的方法，最重要的是考虑公司整体利润率的方法，首先是不要过度关注任何一个季度。

请记住，有许多支出项目和扣减项目是我们根据销售曲线来计算的，而不仅仅是根据当季的实际情况。因此，时间是一个特点。这就是为什么我非常重视连续 4 个季度的情况，并将其与历史数据进行对比。

无论是在北美还是在亚太地区，更重要的是在整个公司，我们都将坚持我们的战略，即从顶线推动增长，然后寻求适度或温和的营业利润率增长。

但产品组合本身的设计和 RGM 战略也是创造毛利率更高销售额的一个组成部分。因此，我们会利用所有的杠杆来努力实现目标。因此，不要把这些细分市场的超额或不足交付看作是新的激进事件发生的标志。如果它们是我们业务模式的特点，而我们的总体思路是通过小幅收入和扩大营业利润率来实现顶线增长。

操作员
下一个问题来自 Evercore 的 Rob Ottenstein。

罗伯特-爱德华-奥滕斯坦
詹姆斯，我想谈谈全球系统。最近，一些装瓶商有了很多有趣的发展。CCH收购了Finlandia。很多装瓶商，尤其是拉丁美洲和其他地区的装瓶商，都在谈论他们正在开发的B2B平台。我的问题是，你们是如何看待这些发展的？是否有新的模式、收入和收益分享模式？你们如何确保装瓶商始终专注于那些能为可口可乐公司带来最大价值的产品？

詹姆斯-罗伯特-B-昆西
让我先介绍一下我们刚刚结束的会议。上周，我们在亚特兰大召开了全球装瓶商会议。我想我们已经有 30 多年没有在亚特兰大召开过这样的会议了，但上周我们在亚特兰大与可口可乐系统中大多数最大的装瓶商召开了会议。我认为这是一次非常明确的会议，讨论了我们投资这项业务的集体意愿、能力和兴趣，以及我们对什么是重要的、什么是我们应该单独推动的以及什么是需要集体推动的整体一致程度。

因此，实际上，你们也可以到处去和装瓶商谈谈，我想你们会从他们那里得到反映，他们的意见非常一致，不仅仅是在需要做什么的问题上意见一致，而且还对我们面临的机遇充满热情，以推动我们的业务、我们的集体业务向前发展。在一些具体问题上，很明显，你的篮子里装的是世界各地发生的当地事情，以及一系列重要和相关的有偏见的动态，这些动态不一定能在全球范围内预测。我认为，CCH和分销的情况，以及现在对Finlandia的所有权，就是其中之一。

B2B 平台在拉丁美洲进展顺利，是其他多个国家的业务特色。我们一直在测试、探索和开发单独或集体的 B2B 平台，主要目的是加强系统，最重要的是加强装瓶商与零售商的关系。

在我们所能赞美的范围内，在这里我们主要谈论的是零散渠道，因为无论如何，与现代贸易的关系已经在电子平台上建立起来了。我们谈论的是零散的贸易，而作为一个系统，我们访问的近 3000 万客户中的大多数都是为了加强这种关系，使其不再受制于可乐销售代表的访问，而是使其成为一个全天候的机会，以加强关系、订购产品、要求服务电话、获得一个新的冷却器、放置一些雨伞或添加到已经即将交付的订单中。

当然，我们也评估了那些使用 B2B 平台的客户与尚未使用 B2B 平台的客户之间的关系。很明显，不仅在关系方面，而且在销售方面都有所改善。因此，系统中发生了很多事情。我认为，最后一个想法是，你也应该把它作为系统愿意进行实验和尝试的例子，并走在市场价值驱动的前沿。

操作员
下一个问题来自富国证券的 Chris Carey。

克里斯托弗-迈克尔-凯里
你对某些市场上出现的自有品牌转换发表了看法。您能否进一步说明，您在哪些地区看到了这种情况，也许是按类别，以及您将在这些市场上部署的策略，您将寻求哪些发展来应对未来的这些行动？

我问这个问题的背景是，很明显，你们的一些产品仍然具有很强的通胀性，你们是否认为在未来的一些市场中，在抵御通胀方面存在任何潜在风险。很明显，你们有一个包含很多不同杠杆的游戏规则。我只是很想听听你对这些事态发展的看法，以及你认为如何更具体地应对这些事态发展。

詹姆斯-罗伯特-B-昆西
如果把价格品牌或 B 类品牌也包括在内，在拉丁美洲也会看到一些，这取决于你如何定义。但具体到自有品牌，第一是欧洲效应，第二是美国效应。在我们看来，这与任何特定品类的品牌实力有很大关系。

因此，在饮料方面，我们看到更多的是水和果汁，而不是软饮料，当然，可乐就更少了。当然，我们在市场营销方面需要做的事情，以及继续使品牌与消费者相关并在市场上执行的战略，就是 RGM 战略。是的，高端化仍然是一个机会，但我们需要保持锚定，并继续发展和调整我们的可负担性战略，无论是补充装，还是可负担得起的小包装或可负担得起的特色消费包装，这已经成为在通胀环境中久经考验的战略。

在这两个市场中，我们还可以做更多的事情，以在可负担性和保费化方面起到锚定作用。这也是我们在这些市场上推出和执行的一个策略。至于通胀和 COGS 的影响，很明显，无论是果汁还是糖和玉米糖浆，都会影响到不同的市场。大部分通胀发生在我们根据当地通胀定价的市场。从某种程度上说，通胀率越高，我们就越有可能--你会跟着通胀率走。

因此，在上涨过程中，没有跟上的风险其实并不存在。风险实际上出现在成交量方面。但这只是一部分市场。因此，如果今年下半年通胀率偏高，我们认为是可以控制的。如果通胀率偏低，那也不错，但我们认为这属于可控范围。

就整个公司的投入成本而言，我们与大多数供应商都有长期的合作关系，并有长期的对冲计划，这使我们能够避免通货膨胀，但从定价和包装的角度来看，这使通货膨胀变得更加容易控制。

操作员
下一个问题来自花旗银行的 Filippo Falorni。

菲利普-法罗尼
你们能否更广泛地谈谈酒类战略，特别是红树饮料子公司的战略？特别是在新的创新方面，你们还想在酒类中拓展哪些子类别或领域？我知道你们正在进行试验，但如果能介绍一下未来的计划就更好了。

詹姆斯-罗伯特-B-昆西
是的谢谢菲利普听着，我们在第二季度成立的红树实体更多是一个技术性问题，而不是什么新的重大举措。它为我们提供了一个更好的平台，使我们能够与美国的合作伙伴一起协调和影响市场营销，并使我们能够更好地区分酒类和非酒类产品。因此，这更像是对模式的优化，以及我们希望如何执行，而不是另起炉灶。就进展而言，这仍然只是业务的一小部分。正如我所谈到的，我认为是 CAGNY，这很好，董事会上有很多运行。

如果你想寻找一个真正的亮点，你可以对冲菲律宾，杰克可乐和柠檬豆（Lemon-Dou，一种含酒精的柠檬饮料）在热饮类别中获得了超过 30% 的份额。

所有这些都非常令人鼓舞，因为我们将继续对此采取审慎的态度，并不断学习和应用我们的经验。所有这一切都需要让人们相信，这对可口可乐公司来说是有意义的，而不仅仅是一项不错的业务，我们仍在努力实现这一目标。但可以肯定的是，到目前为止，我们对所取得的成绩感到满意，并对接下来要采取的措施感到鼓舞。

操作员
下一个问题来自摩根大通的 Andrea Teixeira。

安德烈娅-法里亚-特谢拉
詹姆斯，关于你对销量的评论，我很欣赏你对 4 年复合年增长率的评论，我认为如果我们的计算正确的话，公司总销量为 1.7%，这显然是非常了不起的。尽管如此，我认为本季度欧洲、中东和非洲地区的业绩略显疲软。我理解你对俄罗斯的评论。除俄罗斯之外，欧洲、中东和非洲地区的实际情况如何？我们应该如何看待未来？

与此相关的是，既然您评论说美国的家庭外业务非常强劲，而欧洲--欧洲很大一部分是家庭外业务，那么关于 6 月份的评论，我们应该如何考虑不仅是欧洲，而且是全球企业内部业务与企业外部业务的表现？

詹姆斯-罗伯特-B-昆西
我正试着处理所有的问题。我觉得你打败了达拉我觉得你打败了达拉。欧洲、中东和非洲地区比较软。是的。我认为在欧洲、中东和非洲地区，我们--尽管--所以在欧洲、中东和非洲地区，我们预计欧洲、中东和非洲地区在下半年会有积极的表现。因此，第二季度从俄罗斯撤出产生了下滑效应。但实际上，除俄罗斯外，欧洲的情况还不错。如果从上半年来看，除俄罗斯以外的欧洲市场是积极的。因此，我们认为，现在它已经脱离了下半年的基数，实际上欧洲和欧洲、中东和非洲地区将处于良好状态。

显然，欧洲、中东和非洲地区有几个恶性通货膨胀的国家，如土耳其、巴基斯坦，因此欧洲、中东和非洲地区可能会受到其他影响。但如果把俄罗斯的影响集中在欧洲，实际上，如果剔除俄罗斯，欧洲上半年的销售额是正数。因此，进入下半年后，我们对欧洲感觉良好。我认为问题的关键在于如何权衡几个国家的价格和销量，尤其是土耳其和巴基斯坦。

现在是问题的下一部分，是关于我们离家与在家的区别。是的。不仅仅是六月份，基本上上半年美国的经济都很强劲。你已经看到了室外市场的增长领先于室内市场的增长和复苏。我认为，我们应该这样来看待这个问题：我们看到了家庭外市场复苏的后端。

同样，在欧洲，事实上，在全球范围内，交易量领先于销量，这往往意味着从数学角度来看，小包装比大包装增长更快。因此，从全球来看，企业内部消费或小包装消费要比大包装消费多一点，这也有帮助。但我不认为--我们应该把这看作是一种新的世俗趋势，更多的是 COVID 后的最后一点重新规范化。

操作员
今天的最后一个问题来自瑞银集团的彼得-格罗姆（Peter Grom）。

彼得-K-格罗姆
那么，詹姆斯，也许我只需要快速跟进两个问题。其一，关于克里斯提出的降价交易和提高可负担性的问题。你预计促销环境会有什么变化吗，尤其是在北美？这听起来不像是你预期的变化，但只是想确认一下。我想知道，随着消费者在一些发达市场寻求更多价值，尤其是考虑到你刚才提到的 "离家出走 "的优势，你如何看待渠道组合的变化？

詹姆斯-罗伯特-B-昆西
我们认为美国的定价和促销环境相当合理。我们已经制定了一套策略，试图平衡我们在美国的溢价、常规和可负担性策略，其中包括比第一季度更多一点的促销活动。但基本上，促销水平与往年非常相似，并没有提高。我们认为，我们在高端化和经济性之间取得了适当的平衡，能够像第二季度那样继续在美国市场上获得销量和价值份额。我们认为我们的战略是可行的，因为我们获得了销量和价值份额。而且我们的促销和价格组合大致合理。很明显，我们将继续推动平价和高端化战略。

然后是渠道组合的问题，我们是否认为我们会在发展中市场看到--我认为主要特征是后 COVID 的再正常化。我认为这不是经济衰退或通货膨胀之类的问题。我认为这只是渠道组合的重新正常化。前几年，我们曾讨论过价格组合和利润结构受到了多大的影响，渠道的转变似乎是很久以前的事了，锁定。现在这种情况已经基本消失，这也可以说，我们预计渠道组合不会成为未来几个季度和几年讨论的主要内容。

操作员
女士们、先生们，问答环节到此结束。现在请詹姆斯-昆西致闭幕词。

詹姆斯-罗伯特-B-昆西
好的，谢谢接线员。我只想快速总结一下。我认为，第二季度的业绩表明了我们在市场上的发展势头。我们正在驾驭当地市场的各种动态，同时在全球范围内推动规模发展并保持灵活性。我们对实现 23 年指导目标和长期目标的能力充满信心。感谢您对我们公司的关注和投资，感谢您参加今天上午的会议。

操作员
女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢各位的参与。现在可以挂断电话。